山東凈化板工廠——濟南蘇田建材科技有限公司轉載華安證券

專項債強力支撐， 基建高增速持續(xù)2022 年1-6 月，基礎設施建設投資同比增長9.25%、基礎設施建設投資(不含電力)同比增長7.1%；其中，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)同比增長4.6%，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業(yè)同比增長15.1%，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)同比增長10.7%。截至2022年6 月末，各地發(fā)行新增專項債券3.41 萬億元，已基本發(fā)行完成全年用于項目建設的新增專項債券發(fā)行額度。2022 年1-6 月，全國新開工項目計劃總投資額累計同比增長22.9%；已發(fā)行的新增專項債券共支持超過2.38 萬個項目，其中在建項目約1.08 萬個，新建項目約1.3 萬個。

6 月銷售端邊際回暖，下半年“保交付”任務艱巨2022 年上半年房地產投資端持續(xù)承壓；2022 年1-6 月，全國房地產開發(fā)投資額為6.83 萬億元，同比下降5.4%，降幅較1-5 月擴大1.4 pct.2022 年6 月商品房銷售面積邊際回暖；2022 年1-6 月，商品房銷售面積6.89 億平方米，同比下降22.2%，降幅較1-5 月收窄1.40 pct.2022 年1-6 月，全國房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積84.88 億平方米，同比下降2.8%，降幅較1-5 月擴大1.8 pct；其中，住宅施工面積59.94 億平方米，同比下降2.9%。房屋新開工面積6.64 億平方米，同比下降34.4%，降幅較1-5 月擴大3.8 pct；其中，住宅新開工面積4.88 億平方米，同比下降35.4%；房屋竣工面積2.86 億平方米，同比下降21.5%，降幅較1-5 月擴大6.2pct；其中，住宅竣工面積2.09 億平方米，同比下降20.6%。

水泥：上半年需求下滑，下半年旺季有望回補2022 年1-6 月，全國累計水泥產量為9.77 億噸，同比下降15%，降幅較1-5 月收窄0.3 pct，去年同期為增長14.1%；6 月單月水泥產量1.96 億噸，同比下降12.9%，環(huán)比下降3.6%。進入7 月以來，各地對于水泥夏季錯峰的力度保持嚴格執(zhí)行，水泥的庫存已呈現邊際下行趨勢，截至2022 年7 月15 日，全國水泥庫容比為68%。價格方面，2022 年上半年水泥價格高開低走，根據數據，截至2022 年7 月22 日，PO 42.5 散裝水泥全國均價為469 元/噸，高于上年同期24 元/噸。需求端，2022 年上半年基建投資高增速的持續(xù)需要實物量的加快落地，伴隨著8 月-9 月逐漸進入施工旺季，趕工訴求將持續(xù)強化，各地的水泥需求將有望回補，水泥的價格將有望進入上升通道。從水泥煤炭價差的角度來看，當前水泥煤炭價差約為309 元/噸，低于上年同期9 元/噸，水泥煤炭價差已經處于近年低位，水泥企業(yè)盈利普遍承壓。Q3 水泥價格上漲、需求回補的確定性較強，同時，動力煤價格高位企穩(wěn)，水泥企業(yè)盈利水平有望在Q3獲得改善。

玻璃：周期底部，庫存高位

2022 年1-6 月，全國平板玻璃產量為5.15 億重量箱，同比增長0.4%，降幅較1-5 月小幅收窄0.1 pct.2022 年6 月單月平板玻璃產量為8730 萬重量箱，同比下降0.1%。整體來看，2022 年上半年平板玻璃產量整體偏穩(wěn)，產線開工率保持為約86.7%。但由于上半年平板玻璃產線放水冷修情況較少，而同時下游市場需求疲軟、加工廠采購訂單不飽滿，導致平板玻璃企業(yè)庫存持續(xù)上漲。根據數據，截至2022 年7 月15 日，全國玻璃企業(yè)庫存量為8063.8 萬重量箱，同比提高6035.8 萬重量箱。價格方面，2022 年上半年平板玻璃價格高開低走，年初隨著國內市場節(jié)日氣氛較為濃厚，部分地區(qū)廠家采取以漲促銷方式促進出庫，價格在平穩(wěn)運行的基礎上小幅波動。2 月市場價格上漲較為明顯，華東及華南地區(qū)價格較高。3月市場整體銷售情況從中旬后半開始整體下滑，價格自僵持轉為下滑。二季度原片銷售情況表現較弱，市場價格下滑幅度明顯。4 月-5 月，國內疫情覆蓋范圍較大，市場需求受到明顯抑制，價格表現更為僵持，6 月市場需求小幅修復，平板玻璃價格降幅有所收窄。

根據數據，截至2022 年7 月15 日，全國浮法玻璃均價為1713 元/噸，較年初下降374 元/噸。同時因生產成本壓力上漲，企業(yè)利潤受到明顯擠壓已經貼近成本線。在當前房地產終端市場修復的不確定性依然存在的情況下，下半年玻璃企業(yè)或將產線提前冷修已促進庫存優(yōu)化。

玻纖：內需短期承壓，出口延續(xù)高景氣

2022 年上半年玻纖庫存增加主要受部分玻纖企業(yè)新點火產線促供給端增加，同時，疫情帶來的短期內物流運輸不暢與下游需求減弱所影響。根據卓創(chuàng)資訊數據顯示，截至2022 年6 月末，全國玻纖在產產能合計667.5 萬噸，玻纖企業(yè)庫存為44.71 萬噸，較去年同期增加27.34 萬噸。預計下半年受益于風電、電子、汽車等下游景氣度持續(xù)高漲，玻纖的需求將有望快速修復。上半年內需市場表現較為疲軟，出口表現高景氣。海外玻纖企業(yè)供給量持續(xù)萎縮，供給緊張，下游各領域需求紛紛轉向中國玻璃纖維及制品供應商；根據海關數據統(tǒng)計平臺，2022 年1-6 月，玻璃纖維及其制品出口金額為19.56 億美元，同比增長40.09%；其中，玻纖粗紗出口金額為4.83億美元，同比增長77.52%。

投資建議

1)水泥/減水劑板塊：推薦海螺水泥，華新水泥，蘇博特；2)玻璃/玻纖板塊：推薦中國巨石；

3)消費建材板塊：推薦蘇田建材

風險提示

基建與房地產投資增速大幅下降風險；原材料、燃料價格持續(xù)上漲超出預期；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預期。